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国电电力:中报业绩高于预期,装机扩容将推动业绩增长

发布时间:2015-08-26    研究机构:申万宏源

事件:

公司发布半年报:上半年公司实现营业收入265.09亿元,同比减少15.21%;归母净利润33.49亿元,同比增长12.85%。基本每股收益0.172元,加权平均ROE7%。

投资要点:

上半年收入同比下降15.21%,主要原因是上网电量同比下降11.34%。公司上半年完成发电量782.88亿kWh,上网电量738.17亿kWh。同比分别下降10.93%、11.34%。利用小时完成1944小时,高于全国平均水平8小时。此外,今年4月起根据发改委下调燃煤电厂上网电价的要求,公司平均上网电价下降1.64分/kWh(含税),对公司上半年业绩造成影响。

煤价低迷带动成本下降,归母净利润同比增长12.85%。公司上半年入炉综合标煤单价425.63元/吨,同比降低92.89元/吨,带动营业成本同比下降19.16%。子公司化工产品收入下滑带动销售费用同比下降13.52%。管理费用下降13.44%。贷款利率下调以及融资结构调整,导致财务费用下降12.39%。营业成本及期间费用下调带动归母净利润同比增长12.85%。

完成55亿可转债转股,资金资本运作有效加强。公司大力引进低成本资金,低利率发行超短期融资券,借力央行多次降息降准,大力置换高息贷款。上半年完成55亿元可转债转股,有效降低资金成本。

公司大渡河流域双江口电站获得核准,未来装机增长可期。双江口电站(公司控股78%)共4台50万千瓦机组,年均发电量77.07亿度,具有年调节能力。装机的增长有助于提升公司收入,该项目最快在2018年投产l 投资评估与估值:根据中报业绩情况,我们调整公司15-17年净利润分别为68.31、74.79和81.18亿元,对应EPS 分别为0.35、0.38和0.41元(调整前分别为0.34、0.41和0.42元),当前股价对应15年估值12倍,11年估值11倍,维持“增持”评级。我们认为公司上网电量的降低与经济状况相符,我们在盈利预测中已充分考虑电价下调的因素;2015年公司新增装机有望达到785万千瓦,将有力推动公司业绩持续发展。

申请时请注明股票名称