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国电电力:三季度电量疲弱,业绩无惊喜

发布时间:2014-11-02    研究机构:瑞银证券

三季度单季扣非净利润20亿元,同比增长3%。

三季度公司净利润21亿元,同比减少3.4%,对应稀释EPS 0.11元;前三季度累计净利润51亿元,同比减少5%,对应稀释EPS 0.28元。单季净利润下降原因:1、收入同比减少14%;2、过去亏损的下属煤电公司所得税于去年底基本抵扣完毕,今年起正常计提所得税,使得有效税率同比上升2ppt。

单季收入下降:电量同比下降4%、煤电电价下调。

受到需求不足、气温偏低和当地来水欠佳的影响,三季度单季公司火电和水电机组利用小时数同比分别减少5%和8%,导致发电量同比下降4%。加上9月1日起的煤电上网电价下调,导致单季收入同比减少14%。三季度毛利率同比持平在30%。

集中发展电力,2015-17年有望迎来装机增长高峰。

三季度公司录入约3亿元的一次性投资收益,我们估算其中主要是出售宁东公司股权的收益。我们认为此次出售意味着公司将回归电力主业,我们预计2015-17年将迎来装机增长高峰。期间公司计划每年平均投产6.6GW 装机,17年底实现62GW 的总装机。我们认为公司将持续受益于温和的煤价走势。

估值:目标价2.9元,维持“买入”。

我们基于现金流贴现估值方法,假设WACC 为6.8%,得到目标价2.9元。

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