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国电电力:多因素导致业绩同比下滑

发布时间:2014-08-27    研究机构:安信证券

业绩同比下降:上半年实现营业收入310.8亿元,同比下降2.2%,实现归属于母公司所有者净利润29.7亿元,同比下降5.7%,实现基本每股收益0.17元,其中第二季度实现营业收入159.9亿元,同比上升0.9%,实现归属于母公司所有者的净利润15.0亿元,同比下降5.7%。

煤价下降提升火电板块利润:尽管利用小时同比下降1.7%,但受益于标煤单价同比下降12.0%,火电板块实现利润总额48.62亿元,同比增加19.3%,但由于来水不佳(利用小时同比下降6.8%)和峰平谷电量结构影响,水电板块实现利润总额5.91亿元,同比下降20.3%,影响业绩。

其他影响因素:(1)所得税:同比增加4.5亿元,上升55.5%,所得税率由去年同期的15%提升到22%,导致净利润同比仅上升1.0%,主要原因在于控股的大同发电等公司以前年度亏损至2013年年末已基本弥补完毕,2014年按照应纳税所得额计提所得税费用、国电安徽下属公司因税收优惠政策变动,补缴所得税6009万元等。(2)少数股东损益:同比增加2.3亿元,上升17.0%,使得归属于母公司所有者的净利润同比下降5.7%,主要原因在于子公司盈利能力差异。

投资建议:公司储备有较多水电及火电项目,并且是国电集团火电及水电业务的整合平台,存在较大资产注入空间,看好公司长期发展。预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.37元、0.40元和0.42元,对应PE 为6.3倍、5.8倍和5.5倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价2.96元。

风险提示:煤价下降幅度低于预期、电价下调、利用小时下降、来水不佳、在建工程延后等

申请时请注明股票名称