国电电力(600795.CN)

国电电力:践约收购资产,有望小幅增厚eps

时间:13-10-21 00:00    来源:瑞银证券

13年初公司完成定向增发,募集资金约40亿,大部分用于本次收购资产

公司公告拟收购国电集团持有的安徽公司100%股权,评估价34.67亿,安徽公司可控装机345.69万千瓦,火电335.75万千瓦,权益装机194.66万千瓦,较国电电力(600795)现有2548万千瓦的权益机组扩大7.6%,安徽公司12年实现净利润1亿,但13年前3季度已实现净利润4.33亿,我们推算安徽公司13年全年净利润约7亿。本次收购对应的13年的PE约5倍。公司目前股价对应13年PE约6.7倍,若收购完成EPS或有小幅增厚。

三季报扣非净利润同比增长133%,三季度单季同比增78%,环比增33%

今年上半年公司标煤价格为555元/吨,同比下跌18.4%,秦皇岛动力煤三季度均价较上半年均价下跌10.2%,我们推算三季度煤价下跌是公司业绩大幅增长的主要原因,另外前三季度发上网电量同比增加7.58%,增长主要来自国电江苏公司和新能源发电。

若完成收购安徽公司,国电未来业绩或小幅增厚

9月25日开始全国大部分省份火电电价下调,安徽公司旗下煤电含税上网电价将下调1.49分/kWh,如果考虑14年初根据煤电联动再次下调5.0%,且假设煤价秦皇岛动力煤价在当前530元/吨的基础上不出现大幅上涨,我们预计安徽公司收购完成后,国电2014-15年EPS预测将分别增厚0.04元。

估值:维持目标价2.70元和“买入”评级

由于此次收购尚待股东大会批准,我们维持2013-15年盈利预测0.35/0.30/0.35元,基于DCF估值模型(假设WACC为6.8%),得到目标价2.70元。