国电电力(600795.CN)

国电电力一季报点评:煤价低位运行大幅提升盈利能力

时间:13-04-16 00:00    来源:中原证券

报告关键要素:

国电电力(600795)(600795)2013年一季度发电量增幅高于行业增幅主要是公司新增机机组。受益于去年煤价下跌后一直低位运行,公司毛利率大幅提升。国电电力是火电行业中较为优质的上市公司,加上集团实力雄厚不断支持,未来仍可期待,维持“增持”的投资评级。

事件:

国电电力(600795)今日公布2013年-季报:2013年一季度营业总收入142.78亿元,同比增长11%;净利润14.22亿元,同比增长384%;基本每股收益0.08元。公司预测中报业绩:预增50%以上。

点评:

发电量增幅高于行业增幅。国电电力2013年一季度收入增长11%,主要是发电量增长。从整个发电行业来看,1-2月全国用电增速收窄,增幅为5.5%。而且由于装机容量增长,全国发电利用小时数70I,J、时,同比减少19小时。同时由于来水较好,水电设备利用小时数增加,相应火电设备利用小时数减少。但国电电力由于有新机组投产,一季度累计完成发电量379.95亿千瓦时,同比增长10%,增幅高千行业增幅.

煤价低位运行,毛利率大幅提升。2013年一季度公司综合毛利率同比大幅上升10.10个百分点至25.93%,相比2012年毛利率高出4.09个百分点,主要应该是发电毛利率大幅提升。从去年4月份开始我国煤价快速下跌,此后一直在低位运行,大幅提升发电毛利率。

公司跨越式发展与电源结构调整。截至2012年12月底,公司控股装机容量达到3437.84万千瓦,其中火电机组2494.20万千瓦,占比72.55%:水电机组724.76万千瓦,占比21.08%;风电机组208.48万千瓦,占比6.06%:太阳能机组10.4万千瓦,占比0.31%。公司清洁能源装机容量达到了943.64万千瓦,占总装机容量的27.45%。公司成功推进跨越式发展与电源结构调整,企业转型战略也在逐步推进,在火电、风电、水电、太阳能、核电、煤矿、煤化工、多晶硅等方面全面铺开。

集团实力支持。国电电力于。公司控股股东国电集团控股52.13%,在五大发电集团中优质非上市资产最多,近几年已数次将优质资产注入到上市公司,并在今年年初助力国电电力顺利完成定向增发计划,募集资金40亿元用于补充流动资金。国电集团承诺2015年前将未上市发电业务资产注入公司,未来不排除通过资产购并、重组等方式,继续进行资产注入并整体上市的可能性。

投资评级:“增持”。预计国电电力2013、2014年基本每股收益分别为0.37、0.40元,对应市盈率分别为8、7倍,估值较低。国电电力是火电行业中较为优质的公司,其电源结构不断调整,自身储备项目丰富,集团资产注入可期,外延式增长十分可观,维持“增持”的投资评级。

风险提示:煤价波动不确定性;各开发项目进展不确定性;资产注入不确定性。