国电电力(600795.CN)

国电电力:业绩如期大增,全年盈利可期

时间:13-04-15 00:00    来源:招商证券

一季度,受益于电量明显增长,公司营业收入增加11.0%,同期煤价同比大幅下降,财务费用同比减少10.2%,公司业绩实现大幅增长384%。未来煤价有望维持低位,汛期水电也将明显贡献盈利,公司盈利将持续增长,维持“强烈推荐”投资评级,目标价4.0~5.0元

一季度实现每股收益0.083元,好于预期。公司一季度实现主营业务收入142.8亿元,同比增长11.0%;主营业务成本105.8亿元,同比下降2.3%,利润总额24.0亿元,同比增长308%;归属于上市公司股东的净利润14.2亿元,同比大幅增长384%,折每股收益0.083元,扣除非经常性损益后0.08元,好于预期。

电量明显增长,收入稳步增加。受新机组投产、大渡河来水较好和去年同期机组检修较多等因素影响,公司电量明显提升,一季度完成发电量379.95亿千瓦时,上网电量358.18亿千瓦时,同比增长10.10%和10.49%,有效增加了公司售电收入,推动公司营业收入增长11%。

毛利率显著提升,财务费用持续下降。受益于今年一季度煤价同比明显下降,一季度公司毛利率达26%,较去年同期大幅提升10个百分点,与去年四季度单季毛利率基本持平,盈利能力处于较高水平;同时,受利率下调利好,公司资金成本有所下降,财务费用同比减少10.2%,公司业绩实现大幅增长,对应期末净资产的ROE达15.8%。

煤价维持低位,盈利持续增长。今年以来,在经济弱复苏环境下,煤炭下游需求不旺,煤价一直处于低位,供暖季结束之后,煤炭需求进一步下降,秦皇岛5500大卡煤炭已降至最低605元/吨,随着煤炭产能释放和进口煤进一步增加,全年煤价有望继续处于低位,同时汛期水电将贡献较多盈利,公司业绩将持续增长。

维持“强烈推荐”评级。我们预测公司2013~2015年每股收益为0.36、0.42和0.48元,目前股价对应13年PE仅为8倍,同时,公司进入加速发展期,估值提升空间大,我们维持“强烈推荐”投资评级,按照电力板块12-15倍PE估值,目标价4.0-5.0元。

风险提示:煤炭价格大幅反弹,电力需求恢复低于预期,未来有加息可能