国电电力(600795.CN)

国电电力:沿海电厂盈利大幅增长、内地电厂减亏

时间:13-04-01 00:00    来源:瑞银证券

2012年实现扣非后净利润38.35亿元,同比增长59.5%.

公司2012年净利润为50.51亿元,同比增长38.4%,符合预期,扣非净利润38.35亿元,同比增长59.5%,对应EPS为0.25元。2012年拟每10股派发现金红利1.3元。

业绩增长源于电价上调和煤价下跌,投资收益、联营/合营公司贡献大公司2012年业绩增长来自:发电量增长4.4%、电价上涨5.3%、度电燃煤成本下跌7.2%,因此公司电力业务毛利率增长7.5个百分点达到24.4%。扣非净利润中,大渡河公司贡献了10.62亿元(11年9.64亿元)、联营/合营公司的投资收益贡献15.27亿元,合计占扣非净利润67.5%;投资收益中参股电力公司贡献5.60亿元,国电财务/国电科环/河北银行/大同同忻煤矿合计贡献11.51亿元。此外公司控股的江苏公司贡献10.84亿元,意味着其他并表电厂依然亏损或微利,但比11年已经大大改善。

2013年展望:煤价或持续疲弱,有望利好公司火电业务.

瑞银煤炭团队预计今年秦皇岛港5500卡现货煤价将下降8%,有助于公司进一步控制成本。公司持股50%的布连电厂1号机组已于今年1月并网,我们预计今年布连电厂2号机组、库车电厂2号机组等合计217万千瓦装机也将投产。

估值:维持目标价3.30元和“买入”评级.

我们维持公司2013-14年盈利预测0.29/0.30元不变,基于DCF估值模型(假设WACC为6.8%),得到目标价3.30元。维持“买入”评级。